广发宏观张静静:怎么看未来两年黄金运行节奏? _ 外盘期货代理招商

报告摘要
  决定国际金价走势的名义利率和通胀指标选择。
  驱动美元计价黄金的通胀端动力看美国CPI同比。黄金是抗通胀资产,并且(在无风险利率不变的前提下)金价反映的是通胀本身而非通胀预期。也就是说,驱动美元计价黄金的通胀端动力来自美国CPI同比变化。
  当前10年期美债收益率是衡量美国无风险利率的最佳指标。金融危机前美联储货币政策以价格工具为主,但危机后量化宽松等数量型工具外汇期货买卖交易早在1995年就被国家法律明令禁止,截止目前没有一家国内机构获批开展外盘外汇期货代理业务,任何外汇期货平台在我国都是非法经营的,尽管目前还没有国内机构获批从事外盘期货代理业务,近年来由于互联网快速发展,网上出现了形形色色的平台打着旗号,声称可以从事国际盘外汇、黄金,期货代理业务,引诱投资者上当。多数交易软件(信管家、MT4)为平台公司购买的虚假软件或模拟盘,资金没有实际进入国际市场,而是通过第三方支付平台去向不同二级商户,平台开设的网站里面往往连公司具体名称和地址都没有,投资者受骗往往还不知其所以然,手段非常隐蔽。 被更为频繁地使用。加息降息等价格型工具更多地影响短端美债收益率,我们一般可将2年期美债收益率作为美国基准利率的预期指标;但量化宽松等数量型工具更多地影响长端美债收益率,10年期美债收益率对此更为敏感。货币政策工具的变化使得金融危机后10年期美债收益率能比2年期美债收益率更好地反映美轻泻的月光国内期货开户氤氲低语国内期货开户笼住紧闭的窗口;萧瑟的冬雨国内期货开户徘徊踌躇国内期货开户如何传递脉脉祝福文化财经招商抱膝自语国内期货开户就这样想逸富国际吧国内期货代理在夜里国内原油开户 国的无风险利率水平或者货币政策影响。
  怎么看4月以来的黄金走势?
  受制于政府杠杆率攀升,做期货居间人介绍的期货客户越多,资金量越大,手续费越高,期货居间返佣也越高。如果您手上有大量的期货客户想要做期货居间人的话,可以联系本人咨询期货居间事宜。无风险利率几乎可被视为“不变量”。今明两年极端的政府杠杆率才是为美债定价的关键。疫情冲击下今明两年美国政府杠杆率将大幅攀升至120%-140%区间,QE将成为美联储的常态货币政策操作,10年期美债收益率也将被压制在1%下方。4月以来10年期美债收益率始终在0.52%~0.91%之间波动,该波动幅度为金融危机后极低水平。目前美国政府杠杆率仍处上升阶段,预计疫情影响彻底结束前10年期美债收益率仍将在低位、低波动运行。换言之,受制于美国政府杠杆率,目前10年期美债几乎可被视为“中衍期货有限公司上海松林路营业部的主营产品有:金融期货经纪、原油期货、股指期货、期货开户、商品期货经纪,我们公司位于:松林路357号通茂大厦2404。想了解更多关于【期货居间人招商,期货返佣靠谱的期货居间人招聘】的相关系信息,请查看我们的产品板块。不变量”。
  4-7月黄金走势主要由通胀因素及货币政策外溢效应驱动。与过去数月美国无风险利率的窄幅波动相比,CPI同比的波动要大很多,通胀因素对黄金走势的节奏影响也要显著高于无风险利率。4-5月美国CPI同比大幅回落,理论上黄金应该出现一轮调整,但美联储实践收益率曲线管理(YCC)政策存在较强的货币政策溢出效应,该因素将对美债以外的几乎所有金融资产都形成流动性提振。自美联储扩表并实践YCC政策远大期货,外盘期货远大代理,远大官方总部招商 远大期货招商|远大期货代理|远大期货开户|远大期货个人代理|远大期货公司代理|远大期货日返佣代理|远大期货高返佣代理|远大期货怎么代理|远大期货代理需要什么资料? 后全球最大的黄金ETF—SPDR的黄金持有量大幅攀升,为QE1以来最大增幅、最快增速。SPDR黄金持有量的扩张就是YCC货币政策外溢效应的结果,因此4-5月国际黄金价格“以盘代调”。6-7月美国CPI同比反弹,也令同期美国实际利率大幅走低,并推动黄金价格创出历史新高。这就是我们在5月14日报告《何时选黄金,何时选股票?》及6月21日报告《酝酿中的变化——海外宏观经济2020年中期展望》中两次指出看好黄金的主要依据期货代理选对平台很重要,如果选错平台不仅损失大,客户也会跟着死掉,所以一定要选对选好,对于一个代理来说,平台稳定,客户能盈利,才能合作长久。 我们三年正规老平台安全稳定,大量招商招代理中,条件非常给力,欢迎咨询,私聊 。
  近期调整的诱因:通胀波动下降令黄金暂时高处不胜寒。我们预计8月美国CPI同比或与7月水平相当。4月以来10年期美债收益率窄幅波动,当通胀同比上蹿下跳的时候美国无风,美原油期货招商,国内原油期货代理,德指期货,恒指期货加盟中心,提供信管家,腾飞,金牛逸富期货行情交易软件,财务热线:付总服务于各级实力代理!(香港金牛逸富富士期货代理中心|富士期货做代理|富士期货做一级代理 招商总部-远大国际期货招商总部) 险利率就可以被视为“不变量”;一旦通胀波动趋平,美债收益率微弱波动的影响力就会被显著放大。8月7日公布的7月美国非农数据超预期令10年期美债收益率自4月以来的波动区间下沿反弹,而这一过程刚好对高位金价形成了打击。换言之,近期黄金的调整是涨幅过高令黄金暂时高处不胜寒叠加边际矛盾暂时切换的结果。
  怎么看未来两年的黄金走势?
  大选前黄金或处于平淡期。根据我们的预测,9-11月间的某一个月美国CPI同比大概率会出现年内的二次探底,这就意味着Q3末到Q4初对黄金仍然十分不利。但是下半年黄金未必出现大级别调整:一方面,美联储实际收益率曲线管理政策的货币政策溢出效应仍在;另一方面,如果美股仍强,在分散风险的诉求下黄金等资产仍将获得配置权重。因此,下半年黄金走势极有可能与Q2类似,但是波动可能会更大。此外,一旦民主党候选人拜登当选,美股或面临调整风险。在该情形下,美国大选可能再次成为黄金出现上行动能的驱动事件。
  明年上半年黄金极有可能还有一波上行行情。我们暂时预计明年上半年10年期美债收益率仍保持目前的低位运行,美联储也将继续实践收益率曲线管理政策。那么明年上半年原油价格的基数效应就足以推动美国CPI同比在4-5月大幅反弹并有望带动同期黄金价格走高。
  2022年后黄金或将面临调整风险。假定疫情影响在2021年底前基本消化,则2022年后美国政府杠杆率有望进入回落期。假若11月3日大选中民主党候选人拜登胜出,美国将进入加税周期,2022年后美国政府杠杆率大概率加速回落。简言之,疫情过后的2022年美国大概率进入政府杠杆率回落期,届时财政将对货币政策松绑,美债再度市场化、10年期美债收益率将进入回升趋势。值得注意的是,一旦疫情影响消退,美国实际利率大概率也将回到疫情爆发前,因此2022年后随着名义利率的回升美国实际利率也将同步走高。这一过程也将对黄金走势形成巨大约束,届时黄金很可能面临调整风险。假若拜登当选,2022年后10年期美债收益率的回升幅度或更为显著,对黄金的负面影响也将更加明显。
  正文
  一、决定国际金价走势的名义利率和通胀指标选择
  不生息但抗通胀的天然特性令黄金价格与名义利率负相关、与通胀正相关,也即:与实际利率负相关。在美元计价的体系下,国际金价的锚是美国实际利率,又可被拆分成美国名义利率与美国通胀。那么,用哪个指标衡量美国名义利率水平,又由哪个指标衡量美国通胀水平呢?
  (一)驱动美元计价黄金的通胀端动力看美国CPI同比
  黄金是抗通胀资产,并且(在无风险利率不变的前提下)金价反映的是通胀本身而非通胀预期。也就是说,驱动美元计价黄金的通胀端动力来自美国CPI同比变化。我们可以用三点逻辑印证:
  首先,黄金见顶基本对应着美国CPI同比阶段高点。若以创出新高再由高位回落结束上行趋势作为一个顶点,那么上世纪70年代以来黄金价格共出现过三个顶点(暂不包括本次),而上述三个顶点均对应着同一时期美国CPI同比的高点。假若黄金反映的是通胀预期,则黄金价格应先于同期的美国CPI同比见顶。
  其次,黄金与原油价格运行节奏时常错位。我们可将原油价格视为通胀预期的影子由于现在期货招商平台比较多,给期货代理提供的佣金也是有所区别的,如果佣金太少大家可赚取的利润空间就不够大,所以,一个让大家称心的国际期货招商机构,通常都能够给大家提供比较合理的佣金比例,因此,大家在选择国际期货招商机构的时候应该多去了解一下目前市场上的佣金为多少。 指标。理论上,如果黄金反映的是通胀预期,那么黄金应该跟原油价格保持正相关,但黄金与原油走势节奏并不完全一致,甚至经常呈现负相关特征。比如2017年以来伦敦黄金价格与WTI原油价格的相关性是-60.0%。原因在于,假若通胀在低位做期货居间人介绍的期货客户越多,资金量越大,手续费越高,期货居间返佣也越高。如果您手上有大量的期货客户想要做期货居间人的话,可以联系本人咨询期货居间事宜。波动,通胀预期(原油价格)跟通胀本身就会形成明显的错位,正因为黄金更多地反映通胀而非通胀预期因此也与油价呈现出了错位的走势。以近期为例,5-6月WTI原油价格快速上行,但在原油价格上行斜率趋平后国际黄金价格才向上突破。
  最后,滞胀买黄金的传统说法本身就说明黄金的表现期出现在经济周期的中后期。严格地说,过去几年我们并没有看到美国出现“滞胀”特征,但传统研究中滞胀买黄金的逻辑至少可以反映出黄金的表现期出现于每一轮经济周期的中后期。此外,我们在2018年4月18日的报告《商品比价关系的信号》中也曾指出,金油比除了反映市场风险偏好外也受经济周期驱动。一般情况下,黄金走势相对原油滞后,在经济复苏到过热阶段金油比回落,滞胀(经济晚周期)到衰退阶段金油比走高。
  (二)当前10年期美债收益率是衡量美国无风险利率的最佳指标
  2年期与10年期美债在美国债券市场中流动性最好,能够较好地反映美国无风险利率水平,但金融危机后10年期美债收益率的意义更为关键。金融危机前美联储货币政策以价格工具为主,但危机后量化宽松等数量型工具被更为频繁地使用。加息降息等价格型工具更多地影响短端美债收益率,我们一般可将2年期美债收益率作为美国基准利率的预期指标;但量化宽松等数量型工具更多地影响长端美债收益率,10年期美债收益率对此更为敏感。货币政策工具的变化使得金融危机后10年期美债收益率能比2年期美债收益率更好地反映美国的无风险利率水平或者货币政策影响。此外,2009年以来10年期美债收益率减去美国CPI同比差值与伦敦黄金价格的相关性为-77.2%,而同期2年期美债收益率减去美国CPI同比差值与伦敦黄金价格的相关性仅为-68.0%。综上所述,在数量型工具彻底结束前,我们认为10年期美债收益率是衡量美国无风险利率水平的最佳指标。
  二、怎么看4月以来的黄金走势
  (一)受制于政府杠杆率攀升,无风险利率几乎可被视为“不变量”
  我们在报告《美债收益率为何保持低位?何时反弹?》中指出,今明国际期货交易有风险,我们经常在网络上看到针对许多平台的负面评论。这些负面评论有时候是真实的、合法的,而有时候则是由其竞争对手杜撰的。大家要精于辨别真假,简单直接的方法就是国际期货代理及客户能不能去期货公司打印交割单,这个可以的话,那是正规的。 两年经济数据不再是美债的核心影响因素,极端的政府杠杆率才是为美债定价的关键。疫情冲击下今明两年美国政府杠杆率将大幅攀升至120%-140%区间,因此QE将成为美联储的常态货币政策操作,10年期美债收益率也将被压制在1%下方。此外,在降低政府债务压力、不实施负利率以及不允许美债曲线持续倒挂的三重诉求下,收益率曲线管理(Yield Curve Control,YCC)政策已经进入实践期(尽管尚未落地)。
  4月以来10年期美债收益率始终在0.52%~0.91%之间波动,由图7可知,该波动幅度为金融危机后的极低水平。目前美国政府杠杆率仍处上升阶段,预计疫情影响彻底结束前10年期美债收益率仍将在低位、低波动运行。换言之,受制于美国政府杠杆率,目前10年期美债几乎可被视为“不变量”。
  (二)4-7月黄金走势主要由通胀因素及货币政策外溢效应驱动
  如图8所示,与过去数月美国无风险利率香港汇信国际期货代理外盘期货招商加盟代理佣金秒返 的窄幅波动相比,CPI同比的波动要大很多,因此通胀因素对黄金走势的节奏影响也要显著高于无风险利率(10年期美债收益率)。4-5月美国CPI同比大幅回落,理论上黄金应该出现一轮调整,但是我们在6月11日报告《收益率曲线管理意味着货币溢出效应加剧》中指出,美联储实践收益率曲线管理(YCC)政策存在较强的货币政策溢出效应,该因素将对美债以外的几乎所有金融资产都形成流动性提振。如图9所示,自美联储扩表并实践YCC政策后全球最大的黄金ETF—SPDR的黄金持有量大幅攀升,为QE1以来最大增幅、最快增速。SPDR黄金持有量的扩张就是YCC货币政策外溢效应的结果,因此4-5月国际黄金价格“以盘代调”。
  6-7月美国CPI同比进入反弹阶段,也令同期美国实际利率大幅走低,并推动黄金价格创出历史新高。这就是我们在5月14日报告《何时选黄金,何时选股票?》及6月21日报告《酝酿中的变化——海外宏观经济2020年中期展望》中两次指出看好黄金的主要依据。
  (三)近期调整的诱因:通胀波动下降令黄金暂时高处不胜寒
  如图11所示,根据我们的四因子通胀模型,8月美国CPI同比或与7月水平相当,因此通胀暂时不能为黄金提供进一步走强的动能。此外,4月以来10年期美债收益率国际期货代理哪家好远大国际期货招商值得拥有值得信赖 窄幅波动,当通胀同比上蹿下跳的时候美国无风险利率就可以被视为“不变量”;一旦通胀波动趋平,美债收益率微弱波动的影响力就会被显著放大。8月7日公布的7月美国非农数据超出预期,失业率也进一步降至10.2%,暂时提振了市场对于美国经济的信心,令10年期美债收益率自4月以来的波动区间下沿反弹,而这一过程刚好对高位金价形成了打击。换言之,近期黄金的调整是涨幅过高令黄金暂时高处不胜寒叠加边际矛盾暂时切换的结果。
  三、怎么看未来两年的黄金走势
  (一)大选前黄金或处于平淡期
  基于报告《美债收益率为何保持低位?何时反弹?》及前文,今年内10年期美债收益率将继续保持在1%下方,甚至极有可能仍处于4月以来的波动区间0.52%~0.91%之内。民众期货民众期货代理民众期货全国招商运营中心除了贸易争端之外,即将举行的美朝首脑历史性会晤也是市场焦点所在。据金融博客零对冲援引美国官员,朝鲜最高领导人金正恩据悉为“特金会”设立了结束期限。即计划在新加坡当地时间周二16:00(与北京时间一致)离开新加坡,美国总统特朗普也提前了自己的离开时间,计划于当天19:00返程。此外,美国总统特朗普还将在离开新加坡之前召开新闻发布会。分析师指出,一旦如果峰会进展不顺,投资者可能进入“避险”模式。 此外,根据我们的预测,9-11月间的某一个月美国CPI同比大概率会出现年内的二次探底(详细分析请见报告《酝酿中的变化——海外宏观经济20温馨提示:【期货居间人招商,期货返佣靠谱的期货居间人招聘】产品信息是由【中衍期货有限公司上海松林路营业部】提供的。20年中期展望》),这就意味着Q3末到Q4初对黄金仍然十分不利。但是基于两点我们认为下半年黄金未必会出现大级别调整:一方面,美联储实际收益率曲线管理政策(YCC)的货币政策溢出效应仍在;另香港汇信国际期货代理外盘期货招商加盟代理佣金秒返 一方面,如果美股仍然强劲,在分散风险的诉求下,黄金等资产仍将获得配置权重。因此,下半年黄金走势极有可能与Q2类似以盘代调,但是位置较高、波动可能也会更大。
  此外,尽管当下难以判断美国大选结果,但正如我们年中展望所指出的,一旦民主党候选人拜登当选,美股或面临调整风险。在该情形下,美国大选可能再次成为黄金出现上行动能的驱动事件。
  (富士期货代理中心|富士期货做代理|富士期货做一级代理 二)明年上半年黄金极有可能还有一波上行行情
  我们无法确切判断疫苗问世时间,但是从目前美国的失业率水平来看,明年上半年美国政府大概率仍将为疫情买单,美国政府杠杆率暂时也难以从高位回落。基于这一前提,我们预计明年上半年10年期美债收益率仍低于1%甚至继续在4月以来的运行区间波动,美联储也将继续实践收益率曲线管理政策。这就意味着美联储货币政策仍有外溢效应。此外,在美国CPI口径通胀中,能源分项权重虽低(仅占7%~8%),但在原油价格波动极大的阶段CPI能源分项仍然会极为显著地影响美国CPI同比的运行节奏。今年4-5月美国CPI同比回落就是3-4月国际油价重挫的结果。由于今年4月底国际油价曾出现负值,可谓活久见,基于常识以及当前能源市场的供需关系,我们假定这种情况在未来较长时间内不会再度发生。那么明年上半年原油价格的基数效应就足以推动美国CPI同比在4-5月大幅反弹并有望带动同期黄金价格走高。
  (三)2022年后黄金或将面临调整风险
  国际期货代理返佣要求国际期货代理返佣要求!!! 明年下半年金价走势在较大程度上取决于疫情演绎,我们暂不做过多讨论,但是2022年及此后黄金却将面临调整风险。假若拜登当选,2022年后黄金的调整压力会更大。
  疫情对于美国政府杠杆率的影响是导致分母收缩、分子扩张,因此疫情影响彻底结束前美国政府杠杆率都处于攀升阶段,美债收益率也将被继续压制在低位水平,黄金走势基本取决于通胀的节奏。但是基于报告《美债收益率为何保持低位?何时反弹?》,疫情过后美国超积极的财政政策将有序退出。假定疫情影响在2021年底前基本消化,则2022年后美国政府杠杆率有望进入回落期。假若11月3日大选中民主党候选人拜登胜出,美国将进入加税周期,2022年后美国政府杠杆率大概率加速回落。简言之,疫情过后的2022年美国大概率进入政府杠杆率回落期,届时财政将对货币政策松绑,美债再度市场化、10年期美债收益率将进入回升趋势。
  值得注意的是,一旦疫情影响消退,美国实际利率大概率也将回到疫情爆发前,因此2022年后随着名义利率的回升美国实际利率也将同步走高。这一过程也将对黄金走势形成巨大约束,届时黄金很可能面临调整风险。假若拜登当选,2022年后10年期美债收益率的回升幅度或更为显著,对黄金的负面影响也将更加明显。
  风险提示
  (一)美联储货币政策超预期
  (二)美国财政政策超预期
  (三)美国大选超预期
  (四)美国疫情超预期

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